中煤能源:中报净利同比大增175.17%,低估值龙头

事件:公司17年中报业绩营业收入371.04亿元,同比增加108.03亿元,增长41.1%;利润总额39.88亿元,同比增加32.40亿元;归属于母公司股东的净利润16.96亿元,同比增加10.80亿元。

事件:2018年3月20日,公司发布2017年年度报告。其中,2017年公司实现主营收入811.23亿元,同比增加33.7%;实现归母净利24.14亿元,同比增加19.1%。

   
点评:公司业务大幅增长受益于煤炭价格持续维持高位。公司报告期内完成商品煤产量3,824万吨,其中,动力煤产量3,324万吨,炼焦煤产量500万吨。上半年,煤炭市场总体好于预期,由于今年发电量超预期增长,火电需求旺盛。2017年1-6月全国火力发电量产量为22214.7亿千瓦时,同比增长7.1%。支撑煤价持续维持高位。公司紧跟市场变化,及时调整销售策略。细化营销方案,累计完成商品煤销售量6,058万吨,其中自产商品煤销售量3,748万吨,下半年随着冬储季的到来,煤炭价格有望持续维持高位。公司2017年1-6月煤炭收入占比79.3%,收入和利润弹性有望继续受益于行业回暖

   
点评:四季度业绩报亏,主因管理费用环比增52.87%:公司四季度主营收入实现213.30亿元,同比增11.43%,环比降5.99%;主营成本实现155.63亿元,同比增33.89%,环比降2.04%;归母净利实现-0.18亿元,同比降101.59%,环比降102.45%。从财报角度,公司四季度业绩报亏的主要原因为管理费用环比增52.87%。

   
煤化工业务略有回落。2017年上半年,煤化工产品销售价格同比上升,但因公司受所属化工企业陆续停产检修,甲醇内部使用量增加以及上年转让两家子企业综合影响,公司煤化工业务的营业收入从2016年上半年的55.99亿元下降18.3%至45.76亿元;扣除分部间交易后的营业收入从2016年上半年的55.86亿元下降18.3%至45.63亿元。但煤化工业务毛利率仍然维持在30.4%的高水平,随着产量的充分释放,后期有望继续贡献利润。

   
煤炭业务量减价升,毛利率有所提高:报告期内,公司自下半年开始,个别矿井产量下降。其中,公司商品煤生产量实现7554万吨,同比降6.7%。其中,动力煤产量为6690万吨,同比降6.10%;炼焦煤产量为864万吨,同比降11.1%。2017年公司实现商品煤销量12927万吨,同比降2.33%。其中,自产煤内销实现7320万吨,同比降8.80%;自产煤出口实现9万吨,同比降78.05%;买断贸易煤实现4752万吨,同比降-1.51%;代理煤实现846万吨,同比增146.62%。价格方面。2017年公司自产煤综合销售价格实现501元/吨,同比增43.14%;买断贸易煤实现综合售价513元/吨,同比增54.05%。2017年,公司煤炭业务实现毛利219.44亿元,比上年158.22亿元增加61.22亿元,增长38.7%;毛利率为34.1%,比上年33.9%增加0.2个百分点。主因受益供给侧改革,煤炭价格整体抬升。

   
煤矿装备业务快速增长。2017年上半年公司煤矿装备业务的营业收入从2016年上半年的19.31亿元增长28.6%至24.84亿元,扣除分部间交易后的营业收入从2016年上半年的17.77亿元增长32.2%至23.49亿元,主要是煤矿装备市场回暖,主要产品销量同比增加。随着煤炭行业的复苏对于装备的需求有望继续抬升。

   
煤化工业务量价齐升,利润率有所下降:报告期内,公司聚乙烯产量实现49.8万吨,同比增38%;销量实现50万吨,同比增39.7%。公司聚丙烯产量实现47.8万吨,同比增37%;销量实现47.7万吨,同比增35.1%。公司尿素产量实现199.6万吨,同比增1.1%;销量实现229万吨,同比增15.7%。价格方面,公司2017年聚烯烃实现综合售价7677元/吨,同比增9.8%;聚乙烯实现售价8071元/吨,同比增5.6%;聚丙烯实现售价7264元/吨,同比增14.8%。尿素售价实现1444元/吨,同比增27.6%。甲醇实现售价2148元/吨,同比增43.6%。2017年,公司煤化工业务实现毛利35.11亿元,比上年33.49亿元增加1.62亿元,增长4.8%,主要是蒙大工程塑料项目本年投入生产影响。煤化工业务毛利率为27.6%,比上年31.7%减少4.1个百分点,主因煤炭、外购甲醇等主要原材料价格上涨,以及甲醇、聚烯烃装置检修等因素综合影响。

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