基金5巨象:跟紧政策找机会大吃大喝

  ■本报见习记者 陈 霖

  理财一周报记者/周知秋

  华夏、易方达、嘉实等千亿规模基金公司投资策略浮出水面

  在经历了三季度市场的单边下跌之后,基金三季度业绩普遍不佳。不少明星基金经理虽然跑赢同期大盘,但三季度业绩也大都不尽如人意。

  为了避免出现更大损失,在资产配置上,四季度大多基金仍坚守消费类等防御性品种

  回看三季度,上证指数累计下跌14.59%,在业内堪称标杆的王亚伟所管理的两只华夏系基金三季度净值下跌幅度均超过10%,广发基金副总易阳方管理的广发聚丰三季度净值下跌12.95%。

  进入10月份,大盘明显宽幅整荡,振幅达6.18%,既有超过3%的涨幅,又有超过2%的跌幅。这种走势与基金预判分歧密切相关。

  其他明星基金经理如易方达的潘峰、华安的尚志民、光大保德信的周炜炜以及同出自华夏的刘文动所管理的基金三季度净值都有10%以上的跌幅。

  通过对资产规模超过1000亿元的五大基金公司三季报分析,我们发现,“巨象公司”掌舵人预判后市虽有明显分歧,但投资主线基本统一。跟紧政策“又吃又喝”成为主基调,预计优质成长股仍将受到市场的追捧。

  可以说,三季度公募基金普遍面临着业绩困局,而这些堪称业内翘楚的明星基金经理也都有所迷失。

  大盘走势:反弹仍不明朗

  在理财一周报此前独家发布的首份《中国基金经理能力榜》①中,上述这些基金经理均在十强名单之列,其余四位为冯永欢、王晓明、张惠萍、巩怀志。需指出的是,仅凭基金经理一时的业绩来评价未免过于武断。从长期来看,上述这些明星基金经理的业绩在业内均名列前茅。

  嘉实主题精选的基金经理邹伟认为,国内国外各种不确定性尚未完全反应在市场预期中,在经济放缓的背景下,预计市场重心下移尚未结束。但他同时提出“不破不立”之说,完全反应悲观预期加上调控政策的调整,市场则会出现明显反弹。嘉实主题精选在三季度表现优异,业绩排名同类偏股基金前八,而四季度开局不利,排名倒数。

  从当前情况来看,这些明星基金经理依旧具有较大的影响力,他们的投资策略以及重仓股仍然是市场投资者研究的一大目标。

  易方达的表现则更为谨慎,易方达投资副总监及易方达价值成长的基金经理潘峰坦言,短期市场还难以依靠自身的力量走出困境,除非出现强有力的外部干预。易方达研究部总经理,易方达价值精选基金掌门人吴欣荣同样认为,在中期预期难以形成之前,A股难有大的行情表现。上述2只基金在三季度的业绩均排名同类基金的后1/2,四季度以来更是跌落至后1/5。

  因此,理财一周报这期仍将对他们的观点、所重仓的行业及个股逐一梳理,希望能为读者带来投资参考价值。对于这些明星基金经理,理财一周报也衷心希望他们能够在后市中率先摆脱业绩迷失的困局,为投资人赢得回报。

  不同于易方达和嘉实,华夏的态度则显得谨慎乐观,华夏副总经理王亚伟,华夏复兴的基金经理程海泳均对大盘四季度走势持乐观态度。王亚伟称股市进一步下跌的空间有限;华夏复兴的掌舵人程海泳则认为4季度市场随时可能出现超跌反弹,但基于尽管受制于国内国外各种因素的不确定性,反弹的时间和空间可能都受到制约。

  普遍认为很难出现大的持续性反弹

  政策层面:货币不会继续收紧

  已经过去的三季度是今年A股市场跌幅最大的一季,在此期间指数不断创出年内新低。具体来看,沪深300指数跌幅达到15.2%,中小板指数下跌14.2%。相对而言,创业板指数跌幅较小,三季度仅下跌6.48%。

  政策层面的问题理所当然的成为基金经理最关心的问题。不仅在三季度回顾里长篇大论,更在四季度展望中做了各种预测。

  当回顾起堪称盈利与估值双杀的三季度市场中的操作时,上述明星基金经理不约而同地表示了降低仓位或许是最为合适的方法。

  嘉实基金(微博)总经理助理邵键认为,国际上欧债仍是较大的影响因素。国内重点在于持续巨大的股票发行与供给及新发公司的业绩变脸将持续压制A股市场。而国内之前的宏观环境将略有改善:通胀见顶是大概率事件,政策与流动性将略有放松。

  兴业全球基金(微博)投资总监王晓明在兴全趋势三季报中表示,在一个趋势性的下跌市场,几乎很难寻找表现较好的行业和个股,因此在这种环境下减仓几乎是最好的策略。

  易方达潘峰也认同邵键的看法,无节制的股票供给无疑将阻扰市场走出困境。

  同样的,易方达研究部总经理潘峰指出,系统性风险释放、估值重心下移是最显著的市场特征,周期、成长和消费等板块轮番下跌,唯一有效的策略是降低仓位。

  易方达中小盘基金经理何云峰对四季度的展望中显示出太多的不确定性,他认为诸如全球经济走势、海外经济在量化宽松的货币政策、下一轮经济增长的驱动力、欧债危机的演变等,都将对国内经济增长在全球经济增长放缓和国内持续货币紧缩政策调控下面临一定的压力。国内调控政策将不断在保持经济稳定较快增长、控制通胀压力和经济结构转型之间寻求平衡。

  谈及后市,上述明星基金经理普遍认为四季度国内外形势仍不会大幅好转,他们表达了对经济减速及企业盈利下行的担忧,市场总体仍将维持弱势震荡格局,但一些积极信号的出现可能会触发市场的阶段性反弹。

  易方达行业领先的基金经理冯波对于不确定性也较为认可。国际上的欧债危机,国内经济方面严厉的紧缩政策下,控制通货膨胀、保持经济合理增长和进行经济结构调整三者之间的矛盾也更加突出。

  王晓明在兴全趋势投资三季报中坦言:“国内经济虽然没有出现2008年那种雪崩似的下降,但是实体经济情况还远没有到可以乐观的时候。市场有可能反弹,但基于对政策和宏观经济预期的不确定性,市场很难出现大的持续性反弹,估计以脉冲为主。”

  华夏红利掌舵人谭琦和赵航称,逐渐放缓的经济将可能经历寻底的过程,期间仍有一些重要的问题需要解决,包括高利率民间借贷的风险、地方投融资平台的偿付能力、下一阶段经济增长模式的选择等。王亚伟则表示,通胀有望见顶回落,但货币政策继续大幅收紧的可能性不大。

  “一哥”王亚伟依然言简意赅,他在华夏大盘三季报中表明,展望未来,通胀有望见顶回落,货币政策继续大幅收紧的可能性不大,股市进一步下跌的空间有限。部分股票经过前期调整后,长期投资价值逐步显现。

  投资主线:掘金成长股

  同出华夏的刘文动则表达了相对详细的观点。刘文动指出,展望四季度,欧洲债务危机的发展仍然具有不确定性。国内经济“软着陆”的概率较大,通胀问题有望在四季度逐步缓解,这将为紧缩政策的放缓甚至转向创造条件。

  嘉实邵健认为,延续三季度成长性与防御性,重点投资于受益于中国扩大内需和经济转型的、具有良好的成长的持续性,并且估值相对合理的股票。

  同时,光大保德信首席投资总监周炜炜表示,展望2011年四季度和明年一季度,中国经济增速会逐步下降,但还是会维持较高增长,通胀也会从相对高位持续回落,而房价也可能在未来两个季度进一步松动,这些都会为紧缩政策的正常化留出空间,在四季度我们可能看到更多支持经济的政策微调,越来越多的包括产业资本在内的长期投资者进入股市,市场整体估值继续下移的空间在缩小。

  易方达吴欣荣则直言中意成长性。他认为从估值角度看,随着市场的整体大幅回落,目前大部分板块个股已处于投资价值区间,但行业变化趋势差异较大,因此未来不同行业和个股基本面的差异将导致估值水平的持续较大分化。竞争力强、成长空间大的优质成长股预计将获得市场追捧,看好明显竞争优势的中小盘公司。

  相对而言,更为谨慎悲观的观点来自于易方达的潘峰和广发的易阳方。

  不同于同门的吴欣荣,潘峰对四季度的投资显得有些保守,认为短期而言,市场还难以依靠自身的力量走出困境,所以本基金计划采取攻守均衡的投资策略,适当降低权益类资产投资比例,维持较低的债券投资比例,短期内注重将资产向价值特征显著和成长性超预期的板块集中,同时加大对行业领先型公司的投资力度。

  潘峰指出,短期而言,市场还难以依靠自身的力量走出困境,除非出现强有力的外部干预。尽管目前上市公司整体盈利水平尚维持在较高水平,但预计流动性收紧的效应将在未来一两个季度内对上市公司的业绩产生作用,悲观预期和盈利下降仍将是主导短期市场运行的主要因素,而无节制的股票供给无疑将加剧这一趋势。

  而华夏的态度则明显激进,在投资上表现出一定的进攻性和灵活性。华夏投资总监、掌管华夏盛世精选等3只基金的刘文动将在四季度密切关注通胀形势以及经济增速的变化并相应做出策略调整。组合操作上,将加强进攻性。

  与此同时,广发基金主管投研业务的副总经理易阳方表示,股市面临的宏观环境和资金环境仍然偏紧,难以出现整体性投资机会。在新资金难以入场时,场内资金的腾挪将成为市场的重要因素,弱势震荡与寻底是市场未来一段时间内的主基调。

  行业布局:要“又吃又喝”

  易阳方认为,欧债危机对国内经济的影响直接体现在通胀和出口上。通胀方面,美国和欧洲国家的宽松货币政策被迫持续,输入性通胀压力长期存在。同时国内通胀还叠加了明显的成本推动特征,因此国内货币将较长期维持相对紧缩态势。出口方面,易阳方指出欧盟需求下降对我国外需的冲击尚未完全显露,而考虑到经济增速放缓,就业市场和房地产市场依旧低迷。

  嘉实邵健眼光宽泛:重点关注食品饮料、医药、信息服务、先进制造等。

  集体共识机会出现在消费、成长板块

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