2017年6月宏观经济数据点评之二:货币信贷出现背离,流动性紧张状况趋于缓解

6月末,M2同比增长9.4%,再创历史新低;6月当月,新增社会融资规模1.78万亿元,比上月增加7175亿元;新增人民币贷款1.45万亿元,比上月增加2698亿元。主要关注点如下:第一,M2持续走低,但社融和信贷持续走高,货币信贷出现背离。6月末,M2增速再创历史新低,这主要与“股权及其他投资”下降和同业资产收缩派生能力下降有关。尽管M2持续走低,但新增社会融资规模和人民币信贷却持续走高。6月,新增社会融资规模和人民币信贷分别为1.78万亿和1.45万亿元,分别相比上月增加7175亿元和2698亿元。货币信贷指标的背离表明,当前我国货币供给的形成机制正在发生变化。

8月末,M2同比增长8.9%,相比上月末下降0.3个百分点,低于市场预期;8月当月,新增社会融资规模增量为1.48万亿元,比上月增加2594亿元;新增人民币贷款1.09万亿元,比上月增加2645亿元。主要关注点如下:

   
第二,人民币贷款稳中有升,企业中长期贷款占比增加。前6个月,累计新增人民币贷款7.97万亿元,比上年同期增加1.41万亿元。其中,累计新增非金融企业贷款4.43万亿元,占新增贷款的比重为55.6%,比2016年末提高了7.4个百分点,累计新增居民户贷款3.77万亿元,占新增贷款的比重为47.3%,相比2016年末下降了2.7个百分点(图1)。6月当月,新增居民户贷款占新增贷款的比重为31.4%,房贷占比连续三个月回落。

   
第一,M2持续走低,货币供给偏紧。在外汇占款降幅收窄的背景下,8月末M2增速再创历史新低,远低于市场预期,表明M2的持续走低与货币内生形成机制正在发生变化有关。整体看,金融去杠杆政策进一步显效和货币供给整体偏紧是重要原因。

   
第三,前期过紧流动性趋于缓解,未来将保持基本稳定。受MPA考核、财政缴税等因素影响,6月份往往是流动性的敏感时期。但近期市场“有惊无险”,6月下旬SHIBOR各期限利率相比6月初明显下降(图2)。流动性压力趋于缓解的原因主要与财政存款降幅超预期、外汇占款降幅收窄以及央行加大流动性预期管理有关。6月,财政存款减少6165亿元,相比去年同期大幅下降2870亿元。5月末,外汇占款相比上月减少293亿元,降幅连续6个月收窄。从未来趋势看,考虑到实体经济“去杠杆”依旧任重道远,流动性难以由紧转松,但货币政策进一步收紧可能性较小,利率不具备大幅上行的条件。

   
三季度以来,央行货币政策加大了“削峰填谷”操作以确保流动性基本稳定,但实际看资金呈现净回笼态势。8月和9月(截至9月8日)公开市场操作分别净回笼资金2900亿元和6100亿元。

相关文章

发表评论

电子邮件地址不会被公开。 必填项已用*标注

*
*
Website