宏观利率周报:美联储为何还要加息?

在 5
月通胀、薪资增速、劳动力参与率、零售、制造业PMI、工业生产、新屋开工、营建许可等数据悉数走弱之后,美国经济再次迎来一个不利变化:5
月耐用品订单大幅不及预期。
耐用品需求下滑意味着固定资产投资对美国经济增速的提振作用将是有限的,二季度经济增长必然受到拖累,经济增速将大概率不及预期。受到这一系列数据疲软的影响,美国国债收益率持续下跌,30
年期国债收益率跌至2.7%,为去年11 月9 日以来新低;收益率曲线持续走平,5
年期、30 年期国债收益率之差跌至94.6 个基点,为2007
年底以来最小差值。收益率曲线的变化反应市场对美国经济前景忧心忡忡。

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即便有如此多的不利信号,美联储大部分官员仍然力挺加息与缩表,其中就包括主席耶伦、副主席费希尔、纽约联储主席杜德利以及部分美联储理事、地方联储主席等,这究竟是为何?我们认为,这主要是因为美联储当下的主要目标是使利率水平与资产负债表规模正常化。为应对下次经济衰退,美联储必须要有足够的降息及扩大QE
的空间,否则将有触及零利率的风险,因此美联储进一步加息与缩表势在必行。但另一方面,加息与缩表会加速经济衰退的到来,这是美联储最为担心的,所以美联储官员一再为市场打气,频繁表态称美国就业市场十分紧俏、通胀疲软只是一次性因素的影响、甚至表示美国经济存在过热风险,借此希望坚定市场信心、延长美国经济扩张的时间。然而,从经济数据的表现来看,实际情况似乎并非如此。

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展望未来,美联储进一步升息及年内缩表将是势在必行的,但出于对经济衰退提前到来的担忧,美联储的加息步伐将不会如部分联储官员所宣称的那般激进。实际上,美国经济周期运行至此已经决定未来经济增速反弹将不及预期:目前美国中周期(投资周期)是处于回落阶段,库存周期正接近顶部,去年四季度至今的经济好转是在中周期回落过程中库存周期的反弹导致的;而随着库存周期将在8-9
月见顶,中周期与库存周期将同时向下,美国经济或将重新陷入衰退。随着这种基本面的变化,美联储最终将对加息路径进行调整,加息步伐将因此放缓。

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 新浪外汇讯,牛汇1月22日讯——美联储将在1月30-31日召开下一次货币政策会议。按规定,在此之前10天,美联储各位官员将被禁止继续对外界就政策观点发声,此便是所谓的“噤声期”。本文给大家汇总了美联储各路重量级官员近期的言论供大家参考。

  美联储将在1月30-31日召开下一次货币政策会议。按规定,在此之前10天,美联储各位官员将被禁止继续对外界就政策观点发声,此便是所谓的“噤声期”。本文给大家汇总了美联储各路重量级官员近期的言论供大家参考。

  美联储主席耶伦:加息反应了渐进升息观点是有依据的。低利率将支持估值提高。小变化不会改变缩表政策。缩表将对期现溢价带来上行压力。稳健的劳动参与率显示就业市场有所改善。预计未来几个月就业市场将进一步走强。失业率预期略低于长期水平。劳动力市场并未过热。薪资增长依然处于较低水平,料小幅上行。

  预计在未来几年内通胀稳定在2%附近。2017年通胀的意外疲软是暂时性的。出现低通胀的原因之一可能是长期可持续失业率较低。比特币对于金融稳定的风险有限。没有发现银行存在显著的比特币风险敞口。如果比特币下跌,一些人可能损失惨重。要实现4%的GDP增速具有挑战。收益率曲线趋平反映出短期利率走高。收益率曲线或将较以往更扁平化。

  美联储候任主席鲍威尔:将继续收紧政策。劳动力市场进一步收紧,预计失业率将进一步下滑。致力于实现2%的通胀目标。减税可能对2018年产生影响,但具高度不确定性。对美元适宜的范围没有看法。

  美联储理事布雷纳德:鉴于通胀长期保持低位,对加息保持谨慎。缩表应该是渐进式的、符合事先预想的;缩表计划必须是自动的,除非发生重大逆向变化。很多人重回就业岗位。企业们向我表示,补充职位空缺的难度加大。美联储理事布雷纳德:目前是找工作的好时机。通胀远未达目标,必须捍卫2%的通胀目标。

  不认为比特币或其它虚拟货币威胁到了当前全球货币秩序。赞同物价目标制的想法,但美联储将花费数年去设定新的框架。若十年期国债收益率没有上升,收益率曲线趋平,美联储需要讨论加息进程。股票价格创纪录部分反应了基于税改,市场对企业的再评估。

  纽约联储主席杜德利:渐进撤出宽松是合适的。目前缩表时机不错。预计未来五年内美联储缩表的规模将接近2.5-3.5万亿美元。就业市场进一步收紧;何种水平为充分就业还未知。预计通胀将回升并稳定在2%左右;压制通胀率的暂时性因素正在消退。经济势头良好;短期内经济衰退风险很低。美元已经走软,将会推高进口物价,进而推升通胀。海外经济增长。

  费城联储主席哈克:2018年加息两次是合适的。美联储削减资产负债表规模,部分是为未来的经济冲击做好准备。美联储资产负债表最终的规模仍有待确定。新增就业人数到2019年底可能将放缓到10万人/月左右。美国劳动力市场闲置空间很少。

  预计2019年通胀将会略高于2%。如果弱通胀持续将带来问题。到2020年通胀有可能回到2%的目标。若通胀持续低迷,可能将更难达到2%的目标。预计2018年美国GDP增速略低于2.5%。密切关注资产泡沫风险。

  达拉斯联储主席卡普兰:美国国债收益率曲线给了美联储今年加息三次的操作空间

  。中性利率显著回落。减税增加了渐进加息的必要性。倾向于在通胀达标前更早采取加息行动。由于减税,预计美国失业率到2018年年底降至4%以下。减税应会增加就业。通胀压力正在累积,但面临来自技术的结构性因素的阻碍。

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